Terima kasih kepada kenaikan harga tenaga yang didorong oleh perang tahun lalu, anugerah gaji berkaitan prestasi baru-baru ini untuk ketua eksekutif dalam sektor minyak adalah luar biasa. Keuntungan telah melonjak, menyebabkan gaji bilik lembaga meroket.
Mengetuai bidang ini ialah ketua eksekutif ExxonMobil Darren Woods, yang gajinya $36 juta tahun lepas meningkat 52 peratus daripada 2021. Kemudian ada ketua eksekutif BP Bernard Looney yang pakejnya meningkat dua kali ganda kepada £10 juta tahun lepas. Tidak jauh di belakang: Bekas ketua eksekutif Shell Ben van Beurden yang menerima jumlah gaji £9.7 juta, meningkat 53 peratus daripada tahun sebelumnya — semuanya pada tahun pertama krisis kos sara hidup.
Big Oil akan membuatkan kami percaya bahawa pembayaran ini adalah ganjaran yang adil untuk sihir pengurusan. Tetapi walau bagaimanapun berbakat (atau sebaliknya) CEO ini, jangan ragu bahawa nasib memainkan peranan yang besar. Dan peningkatan inflasi juga menyebabkan herotan rawak kerana metrik yang digunakan dalam gaji berkaitan prestasi adalah berdasarkan kos bersejarah yang tidak diselaraskan untuk inflasi. Ia tidak menggambarkan peningkatan kos penggantian inventori, loji dan jentera atau kejatuhan nilai wang.
Hasilnya ialah ketidaksamaan yang mencolok antara bilik lembaga dan lantai kilang. Menurut tinjauan ke atas 350 syarikat terbesar AS sebut harga oleh Institut Dasar Ekonomi, menyedari gaji CEO, termasuk hasil daripada saham ekuiti dan opsyen saham, meningkat 1,460 peratus dari 1978 hingga 2021. Ini berbanding dengan pertumbuhan 18 peratus dalam gaji pekerja biasa. bayar dalam tempoh yang sama.
Tinjauan yang sama menunjukkan bahawa jurang gaji CEO-ke-pekerja meningkat daripada 20 kali ganda pada tahun 1965 kepada 399 pada tahun 2021. Anugerah di UK adalah kurang tinggi tetapi tetap menakjubkan. Tinjauan Pusat Gaji Tinggi bersama dan TUC menganggarkan bahawa median gaji CEO FTSE 100 pada tahun 2021 adalah 109 kali ganda berbanding median pekerja sepenuh masa, meningkat daripada 79 kali pada 2020 dan 107 kali pada 2019.
Ketidaksamaan ini menjejaskan semangat tenaga kerja dan memupuk tanggapan secara lebih meluas bahawa golongan elit kecil sedang meraih bahagian yang tidak seimbang daripada harta rampasan kapitalisme — resipi untuk populisme yang semakin meningkat dalam politik. Bagaimanakah ia berlaku kepada ini? Seminal dalam penciptaan budaya bonus di AS dan UK adalah kertas tahun 1970-an oleh ahli ekonomi Amerika Michael Jensen dan William Meckling. Mereka menekankan kekurangan akauntabiliti pengurusan yang timbul daripada pengasingan pemilikan dan kawalan dalam syarikat yang disebut harga.
Penyelesaian Jensen dan Meckling kepada masalah ejen prinsipal ini adalah untuk menyelaraskan kepentingan pengurus dengan kepentingan pemegang saham (prinsipal) dengan memberi pengurus (ejen) kepentingan ekuiti yang ketara. Namun tanggapan yang memperdayakan penjajaran mencerminkan pandangan yang sangat tidak masuk akal tentang motivasi bilik lembaga pengarah dan struktur pasaran ekuiti.
Setiap ketua eksekutif mempunyai kunci kira-kira peribadi dengan tahap keberhutangan yang berbeza. Ini, bersama-sama dengan jangkaan mereka yang berbeza-beza tentang kemungkinan tempoh mereka, mempunyai kesan yang mendalam terhadap selera risiko mereka. Kompas moral CEO, dan dengan itu kesediaan mereka untuk membuat sarang mereka dengan perbelanjaan pemegang saham, berbeza secara meluas. Tiada satu pun daripada ini didedahkan, jadi kejahilan mengatasi kepentingan eksekutif yang ahli teori agensi ingin sejajar dengan kepentingan pemegang saham.
Bagi pemegang saham mereka mempunyai ufuk masa yang berbeza dan selera risiko. Mereka sememangnya bukan pengambil risiko sisa sistem kapitalis seperti yang dikemukakan oleh teori agensi. Pemilikan institusi bermakna risiko kebankrapan dipelbagaikan merentas portfolio yang besar. Namun risiko pengurus tidak boleh dipelbagaikan dengan begitu mudah.
Sama bermasalahnya ialah metrik gaji berkaitan prestasi adalah cacat. Mereka di mana harga saham adalah pemacu utama jarang membezakan antara prestasi saham khusus syarikat dan pergerakan pasaran keseluruhan. Mereka yang bergantung pada pendapatan sesaham boleh dimanipulasi dengan mudah, terutamanya melalui pembelian balik saham yang meningkatkan pendapatan sesaham sambil melemahkan kunci kira-kira.
Itu membantu menjelaskan mengapa nilai pembelian balik syarikat minyak besar dan pembayaran dividen kini jauh melebihi pelaburan mereka dalam tenaga boleh diperbaharui. Dan seperti yang ditunjukkan oleh ahli ekonomi British, Andrew Smithers dengan meyakinkan, budaya bonus sebahagian besarnya menjelaskan kemerosotan dalam pelaburan di AS dan UK bersama-sama dengan pertumbuhan produktiviti yang rendah.
Dalam dunia yang waras, gaji CEO adalah terutamanya dalam bentuk tunai dengan ekuiti digunakan hanya untuk prestasi yang benar-benar luar biasa. Smithers berhujah untuk sistem cukai yang lebih mesra pelaburan dan untuk bonus bersyarat pada peningkatan produktiviti. Tetapi ini tidak akan berlaku kerana CEO menyukai ganjaran untuk nasib dan mempunyai kuasa melobi. Kegagalan yang menakjubkan dalam tadbir urus korporat dan pengawasan pelabur terhadap gaji eksekutif tidak akan diperbaiki dalam masa terdekat.
john.plender@ft.com
